Kif rajna fl-aħħar ftit snin, is-swieq finanzjarji globali huma web ta 'istituzzjonijiet u proċessi interkonnessi. Il-parteċipanti tas-suq jiddependu fuq xulxin għall-istabbiltà kif ukoll għall-profitti. Madankollu, filwaqt li l-attenzjoni ġiet tradizzjonalment imħallsa għan-naħa ta 'kumpens tal-ekwazzjoni, il-funzjonament tajjeb ta' dan in-netwerk jiddependi fuq fehim ċar tal-ġestjoni tar-riskju. Dan il-gradur jenfasizza r-rwol kritiku tal-clearinghouse, ir-riskji li għandha kontroparti ċentrali (CCP) u l-għodod applikati biex jittaffew dawk ir-riskji.
Ir-Rwol tal-Clearinghouse
It-tqabbil ta 'xerrejja mal-bejjiegħa huwa biss il-bidu ta' tranżazzjoni ta 'suċċess. Fin-nuqqas ta 'trasferiment istantanju ta' merkanzija bi ħlas, teżisti l-ħtieġa li intermedjarji finanzjarji jimmaniġġjaw "riskju ta 'kontroparti" inerenti, jew il-potenzjal għal kull naħa biex ma jissodisfax l-obbligi kuntrattwali tagħhom. Dan ir - riskju huwa partikolarment akut għall-istrumenti tad-derivati fejn is-saldu huwa ħafna iktar imbiegħed mill-perjodu T + 3 għal ekwitajiet ta 'flus kontanti.
L-Clearinghouses huma istituzzjonijiet li jamministraw dan ir-riskju u jiggarantixxu prestazzjoni kuntrattwali billi jaqdu r-rwol ta 'kontraparti ċentrali. Dan jinkiseb permezz tal-applikazzjoni ta 'żewġ kunċetti ewlenin - novazzjoni u kollaterali.
- Novation hija s-sostituzzjoni ta 'kuntratt bejn il-kontropartijiet oriġinali b'żewġ kuntratti ġodda; wieħed bejn is-sensar tal-ikklerjar tax-xerrej u s-CCP, u ieħor bejn is-CCP u s-sensar tal-ikklerjar tal-bejjiegħ. Permezz tat-tkomplija tal-kummerċ, is-CCP effettivament issir l-unika entità legali li l-parteċipanti tas-suq għandhom ikunu kkonċernati. Peress li l-innovazzjoni sseħħ fuq skala kbira, in-negozji huma nnegozjati; b'hekk jitnaqqas l-għadd ta 'pożizzjonijiet miftuħa u tiżdied l-effiċjenza tal-kapital.
- L-abilità tas-CCP li tiggarantixxi prestazzjoni tiddependi fuq it-tieni kunċett ta ' kollateral. Matul it-tul tal-kuntratt, il-bonds tal-prestazzjoni jiġu impustati mix-xerrej / bejjiegħ sabiex jitneħħa kull riskju tas-suq fuq bażi ta 'kuljum u r-rivalutazzjoni tal-kuntratt mal-prezzijiet tas-suq kurrenti, jiġifieri "immarkar għas-suq". Minbarra t-telf mhux realizzat, il-marġni għal telf potenzjali jista 'jiġi mitlub. Il-banek tas-settlement huma istituzzjonijiet li jiffaċilitaw it-trasferiment ta 'dan il-kollateral mis-sensara tal-ikklerjar lejn is-CCP, u jirrappreżentaw rabta importanti fis-sistema. Bl-istess mod, kull marġni ta 'saldu dovut lill-membri tal-ikklerjar mis-CCP huwa skop li għandu jiġi mmaniġġjat bir-reqqa, minħabba li jiddependi mis-sistema tas-saldu li taħdem kif suppost.
Riskji u Mitiganti
Mingħajr biżżejjed fondi li joħorġu f'kull direzzjoni kif mistenni, il-funzjonament ordnat tas-sistemi finanzjarji interkonnessi tagħna jkunu f'periklu. Għalhekk, għalkemm jista 'jkun li jitħajjar jieħu operazzjonijiet ta' wara l-kummerċ bħala fatt, huwa meħtieġ li kull parteċipant fis-suq ikun konxju tar-riskju tas-sistema tal-clearinghouse u tas-settlement, u jimmonitorjahom b'mod ikkontrollat.
- Riskju ta 'kreditu: Kif ġie diskuss qabel, is-CCP tieħu r-riskju tal-kreditu f'isem il-kontropartijiet oriġinali. Is-CCP tnaqqas dan ir-riskju permezz tal-użu ta 'pożizzjonijiet ta' netting u ta 'immarkar multilaterali matul is-suq matul il-ġurnata b'ammont xieraq ta' garanzija tal-bonds ta 'prestazzjoni. Jekk inadempjenza tal-membru tal-ikklerjar, u l-kollateral marġinat mhuwiex biżżejjed biex tkopri l-obbligi, reċiproċità tat-telf tista 'tiġi implimentata - fejn il-fondi jinxtraw minn fond ta' garanzija b'kontribuzzjonijiet mill-membri li jifdal tas-CCP.
- Ir-riskju tal-likwidità : It-twettiq ta 'obbligi ta' ħlas f'waqtu huwa partikolarment kritiku għall-kmamar tal-clearing, biex ma jqegħdux dubji dwar is-solvenza. Jekk hux pagament ta 'pass pass ta' opzjoni, profitti fuq kuntratti pendenti, rimbors ta 'marġini inizjali ta' flus, jew ħlasijiet għal kunsinni, clearinghouses għandhom jibbilanċjaw il-likwidità bl-ispiża tal-fondi. Meta teżawrixxi l-kollateral stazzjonat mill-membru tal-ikklerjar inadempjenti, il-clearinghouse tista 'tisfrutta linja ta' kreditu sabiex issalda l-kont. Per eżempju, CME Clearing għandu faċilità fis-seħħ li tista 'tipprovdi $ 800 miljun f'fondi fi żmien siegħa.
- Riskju prinċipali: Filwaqt li l-maġġoranza tat-tranżazzjonijiet huma tal-varjetà ta 'settlement ta' flus kontanti, hemm xi wħud li jeħtieġu kunsinna fiżika, bi Delivery versus Payment (DVP). Bħala riżultat, il-clearinghouses jirriskjaw il-ħlas jekk l-oġġetti ma jitwasslux, u jirriskjaw il-merkanzija jekk il-ħlas ma jiġix irċevut.
- Riskju tal-bank tas-settlement: Fil-każ ta 'inadempjenzi tal-bank tas-settlement li jseħħu wara li l-fondi jiġu ddebitati mill-kont ta' membru tal-ikklerjar u kkreditat f'kont tal-clearinghouse, iżda qabel ma jiġi trasferit lil bank ieħor ta 'settlement, il-clearinghouse ikun responsabbli. Il-ftehimiet legali jistgħu jnaqqsu dan ir-riskju billi jitolbu netting ta 'pagamenti lill-membri tal-ikklerjar mill-clearinghouse jew ikollhom it-telf maqsum mill-banek tas-settlement li kienu skedati li jirċievu l-fondi.
- Riskju ġuridiku: Il -proċeduri xierqa ta 'falliment fis-seħħ huma ta' importanza kbira fil-każ ta 'inadempjenza kemm mill-membru tal-ikklerjar jew mill-bank tas-settlement. Ix-xibka multilaterali hija operazzjoni li hija ta 'tħassib partikolari minħabba r-rwol tagħha fit-tnaqqis tal-pożizzjonijiet miftuħa, u l-prevenzjoni ta' ħlas lil parti li tonqos anke jekk il-fondi ma jkunux disponibbli għall-ġbir minn ċentru ta 'approvazzjoni.
- Riskju operattiv: Ir-riskji li jirriżultaw mit-tqassim tat-teknoloġija jew żball uman jikkumplikaw ir-riskji msemmija hawn fuq. Pereżempju, kalkoli tal-marġini ta 'varjazzjoni mhux eżatti jżidu r-riskju tal-kreditu , filwaqt li ma jkollhomx il-proċeduri umani xierqa fis-seħħ jippermettu monitoraġġ defiċjenti ta' kontrolli ta 'likwidità jew dokumentazzjoni. Ċentri ta 'data żejda u separati b'taħriġiet perjodiċi ta' reżiljenza tan-negozju jistgħu jżommu l-kundizzjoni ta 'clearinghouse lest għall-kriżi.
Minħabba n-numru kbir ta 'riskji li jiffaċċjaw l-aġenziji tal-ikklerjar, il-mandazzjoni tal-kuntratti tad-derivati OTC standardizzati kollha li jiġu kklerjati minn CCP skont ir - riformi Dodd-Frank se żżid biss l-importanza ġenerali ta' dawn l-istituzzjonijiet. Il-potenzjal għall-impatt tas-sistema finanzjarja kollha joħloq riskju sistemiku li qed jiġi skrutinizzat u se jiġi indirizzat kontinwament hekk kif is-swieq globali u l-istrumenti tagħha jevolvu fis-snin li ġejjin.
Konklużjoni
Il-Clearinghouses għandhom rwol kritiku fis-swieq finanzjarji. Il-kontropartijiet ċentrali bħad-DTCC huma strumentali biex jimminimizzaw in-nuqqas ta 'istituzzjonijiet inadempjenti, kif kien evidenti fid-dawl tal-kollass ta' Lehman Brothers. Hekk kif il-proliferazzjoni ta 'prodotti ta' investiment tespandi b'pass aktar mgħaġġel, il-ħtieġa għal clearing ta ' tranżazzjonijiet OTC u dawk innegozjati fuq il-kambju tikber b'mod dirett.
Madankollu, hekk kif l-aġenziji tal-ikklerjar inaqqsu r-riskju, iżidu l-effiċjenza tal-kapital, u jtejbu t-trasparenza tal-prezzijiet permezz ta 'kontrolli iebsa, huma għandhom ukoll jiġu sorveljati bir-reqqa u regolati għas-sikurezza tal-parteċipanti tal-ikklerjar u tal-partijiet interessati tagħha. Anke billi s-SEC u l-CFTC jipprovdu superviżjoni mill-industrija, huwa d-dmir li kull membru tal-ikklerjar iwettaq reviżjonijiet stretti tal-kontropartijiet ċentrali tagħhom u jiżgura l-ogħla standards ta 'ġestjoni tar-riskju u salvagwardji finanzjarji.
1. Derivattivi inklużi futures u għażliet innegozjati fuq il-kambju, kif ukoll kuntratti OTC li huma nnegozjati bilateralment, jiġifieri tpartit tar-rati tal-imgħax u swaps ta 'inadempjenza tal-kreditu.
2. Benefiċċju anċillari ta 'clearinghouses huwa dak ta' skoperta mtejba tal-prezzijiet b'anonimità għall-parteċipanti fis-suq.
3. Il-Korporazzjoni Nazzjonali għat-Tagħrif tat-Titoli (NSCC) tnaqqas in-numru totali ta 'obbligi kummerċjali li jeħtieġu soluzzjoni finanzjarja b'98% fl-iskambji tas-sensar kollha għal sensar tal-Istati Uniti li jinvolvu ekwitajiet, dejn korporattiv u muniċipali, riċevuti ta' depożiti Amerikani, unitajiet ta 'trust ta' investiment.
4. L-ammont attwali ta '"varjazzjoni ta' saldu" jew "marġni ta 'varjazzjoni" meħtieġ jista' jkun fuq bażi gross jew nett mill-pożizzjonijiet kollha miftuħa u qosra. L-assi kkunsidrati eliġibbli għar-rekwiżiti tal-bonds ta 'prestazzjoni jinkludu l-flus kontanti, it-teżori tal-Istati Uniti, u l-ishma.
5. Filwaqt li ż-żewġ naħat tal-kuntratt tal-futures jikkumpensaw lil xulxin perfettament, il-kuntatti tal-għażliet għandhom kwalità asimetrika - ix-xerrejja ma għandhomx marġni ta 'marġini kontinwu lil hinn mill-primjum tal-għażla inizjali, billi bejjiegħa huma responsabbli għal fondi addizzjonali meta l- valur. It-telf potenzjali huwa tipikament stmat bħala l-varjazzjoni storika tal-prezzijiet f'intervall ta 'kunfidenza ta' 95-99%.
6. Per eżempju, minn Frar 2011, ir-relazzjonijiet bankarji ta 'settlement ta' CME Clearing jinkludu: JP Morgan Chase, Trust u Tifdil ta 'Harris, Bank of New York, Bank Lakeside, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman u Fifth Third Bank.
7. Clearinghouses bħall-Korporazzjoni Clearing iżommu rekords perfetti - telf tal-klijent żero li jirriżulta minn inadempjenza tal-parteċipant tal-ikklerjar - jintlaħaq dan billi tinġabar il-marġni inizjali mill-inqas darba kuljum, li kontinwament tissorvelja l-obbligi netti tal-marki tas-suq u posizzjonijiet miftuħa sinifikanti, u sejħa tal-marġini tal-varjazzjoni mill-inqas 2x kuljum.
8. Id-DTCC għenet biex tagħlaq $ 500 biljun tal-pożizzjonijiet tal-kummerċ miftuħ ta 'Lehman fl-ekwitajiet, l-MBS u t-titoli tal-gvern tal-Istati Uniti. Il-Kontroparti Ċentrali Ewropea (EuroCCP), is-sussidjarja barranija tad-DTCC, għalqet u ssaldat € 21 miljun f'negozji pendenti minn Lehman Brothers International.