Kif l-Investiment Qatt ma Smajt ta 'Spread Havoc Permezz tal-Ekonomija
Il-kriżi tal-kreditu kienet bdiet.
Meta l-istorja finali tal-kriżi tkun miktuba, huwa probabbli li jkollna idea aħjar ta 'eżattament dak li marret ħażin.
Iżda anke issa jidher ċar li l-problemi tad-dejn tad-dejn globali bdew mhux tant fis-suq tad-djar bħal fis-suq tas-CDO tal-2007.
X'inhi Obbligazzjoni tad-Dejn Collateralizzat?
Allura x'inhi eżattament CDO? U kif tista 'xi ħaġa li l-Amerikana medja tiegħek qatt ma semgħet minn anke llum tikkawża ħafna problemi għall-ekonomija?
Huwa eħfef li tistaqsi dawk il-mistoqsijiet milli hu li twieġeb għalihom. Imma ejja nippruvaw.
Obbligazzjonijiet ta 'dejn kollateralizzat inħolqu fl-1987 minn bankiera f'Drexel Burnham Lambert Inc. Fi żmien 10 snin, is-CDOs kienu saru forza maġġuri fis-suq hekk imsejjaħ tad-derivati, fejn il-valur ta' derivat huwa "derivat" mill-valur ta ' assi. Imma b'differenza minn xi derivattivi pjuttost ċari bħal għażliet, sejħiet u swaps ta 'inadempjenza tal-kreditu , CDOs kienu kważi impossibbli għall-persuna medja li tifhem (heck, lura meta kont editur fi Bloomberg News, il-boxxla tiegħi mexilna fuq serje ta' laqgħat ma 'Wall Insiders fit-triq f'tentattiv, fil-biċċa l-kbira mingħajr suċċess, biex lil xi ħadd jispjega lilna l-kantunieri aktar arkani tas-suq tad-derivati.)
U hemm kienet il-problema.
CDOs ma kinux "reali". Huma kienu kostrutturi. U wieħed jista 'jargumenta, kienu kostruzzjonijiet mibnija fuq kostruzzjonijiet oħra.
F'CDO, bank ta 'investiment ġabar serje ta' assi - bonds sovrani ta 'rendiment għoli, titoli sostnuti b'mortgage , swaps ta' inadempjenza tal-kreditu u prodotti oħra ta 'riskju għoli u ta' rendiment għoli mis-suq tad-dħul fiss.
Il-bank ta 'investiment imbagħad ħoloq struttura korporattiva - is-CDO - li jqassam il-flussi ta' flus minn dawk l-assi lill-investituri fis-CDO.
Dak ħsejjes sempliċi biżżejjed. Imma hawnhekk il-qabda: is-CDOs tqiegħdu fis-suq bħala investimenti b'riskju definit u bi ħlas. Fi kliem ieħor, jekk xtrajt waħda, tkun taf kemm għandek qligħ li tista 'tistenna bi skambju għar-riskju tal-kapital tiegħek. Il-banek ta 'investiment li kienu qed joħolqu s-CDO ppreżentawhom bħala investimenti fejn il-fatturi ewlenin ma kinux l-assi sottostanti. Minflok, iċ-ċavetta għal CDOs kienet l-użu ta 'kalkoli matematiċi biex jinħolqu u jitqassmu l-flussi tal-flus. Fi kliem ieħor, il-bażi ta 'CDO ma kinitx ipoteka, bond jew saħansitra derivattiv - kienet il-metriċi u l-algoritmi tal-kwanti u n-negozjanti. B'mod partikolari, is-suq tas-CDO żdied fl-2001 bl-invenzjoni ta 'formula msejħa l-Kopula Gaussjana, li kienet tagħmilha aktar faċli li l-prezz tas-CDOs malajr.
Imma dak li deher li kien is-saħħa kbira tas-CDOs - formuli kumplessi li protetti mir-riskju filwaqt li ġġeneraw qligħ għoli - irriżultaw li kienu difettużi. Minħabba li ħafna drabi jiġri fuq Wall Street, aħna tgħallimt il-mod iebes li l-irġiel intelliġenti fil-kamra ta 'spiss huma pjuttost mudelli.
Inżul inklinazzjoni
Fil-bidu ta 'l-2007, Wall Street bdiet tħoss l-ewwel rogħda fid-dinja CDO. In-nuqqasijiet kienu qed jiżdiedu fis-suq tal-ipoteki. U ħafna CDOs inkludew derivati li nbnew fuq ipoteki - inklużi ipoteki riskjużi u subprime.
Maniġers tal-fondi tal-hedge, banek kummerċjali u ta 'investiment, u fondi tal-pensjonijiet, li kollha kienu xerrejja kbar ta' CDOs, sabu ruħhom f'inkwiet. L-assi fil-qalba tas-CDOs kienu sejrin taħt. Aktar importanti minn hekk, il-mudelli tal-matematika li suppost kellhom jipproteġu l-investituri mir-riskju ma kinux qed jaħdmu.
Il-kumplikazzjoni tal-kwistjonijiet kienet li ma kien hemm l-ebda suq fejn jinbiegħu s-CDOs. Is-CDOs mhumiex negozjati fi skambji. Is-CDOs mhumiex verament strutturati biex jiġu nnegozjati fil-livelli kollha. Jekk kellek wieħed fil-portafoll tiegħek, ma kienx hemm ħafna li tista 'tagħmel biex tħottha.
L-amministraturi tas-CDO kienu jorbtu b'mod simili.
Hekk kif beda beda jinfirex, is-suq għall-assi sottostanti tas-CDOs ukoll beda jisparixxi. F'daqqa waħda kien impossibbli li jinħattu t-tpartit, is-subprime-mortgage derivattivi u titoli oħra miżmuma mis-CDOs.
Il-Fallout
Sa kmieni fl-2008, il-kriżi tas-CDO kienet imxejna fuq dak li issa nsejħu l-kriżi tal-kreditu.
Hekk kif is-suq tas-CDO waqa ', ħafna mis-suq tad-derivattivi waqa' flimkien magħha. Fondi ta 'hedging mitwija. L-aġenziji tal-klassifikazzjoni tal-kreditu, li naqsu milli jwissu Wall Street dwar il-perikli, raw ir-reputazzjoni tagħhom ħażin ħafna. Il-banek u d-djar tas-senserija tħallew jaqbdu biex iżidu l-kapital tagħhom.
Imbagħad, f'Marzu 2008, ftit iktar minn sena wara l-ewwel indikaturi ta 'inkwiet fis-suq tas-CDO, ġara l-inkonċepibbli. Bear Stearns, waħda mill-ikbar u l-akbar ditti prestiġjużi ta 'Wall Street, waqgħet.
Eventwalment, il-konsegwenzi jinfirxu sal-punt li l-kumpaniji ta 'l-assigurazzjoni tal-bonds kellhom il-klassifikazzjonijiet tal-kreditu tagħhom imnaqqsa (il-ħolqien ta' kriżi oħra fis-suq tal-bonds); regolaturi tal-istat sfurzati bidla fil-mod kif id-dejn huwa kklassifikat, u xi wħud mill-atturi l-kbar fis-swieq tad-dejn naqqsu l-ishma tagħhom fin-negozju jew ħarġu mill-logħba kompletament.
Sa nofs l-2008, kien ċar li ħadd ma kien sikur. Peress li t-trab stabbilixxa, l-awdituri bdew jivvalutaw il-ħsara. U deher ċar li kulħadd, anke dawk li qatt ma investew f'xi ħaġa, se jagħlqu l-prezz.