L-akkademiċi ppruvaw jiksbu l-Livelli ta 'Diversifikazzjoni Ideali għal 50 sena
Fortunatament għalina lkoll, l-akkademiċi ħarsu lejn din il-kwistjoni għal bosta ġenerazzjonijiet u waslu għal medda pjuttost dejqa ta 'ħażniet totali li jeħtieġ li jinżammu f'portafoll ta' investiment biex jiġu massimizzati l-benefiċċji tad-diversifikazzjoni.
Ejja nħarsu lejn l-istorja tad-dibattitu dwar id-diversifikazzjoni fis-suq tal-istokk billi nħarsu lejn l-erba 'studji ewlenin li x'aktarx li tiltaqa' mal-kampus tal-kulleġġ moderni.
Evans u Archer Ikkalkulaw 10 Stokkijiet Kienu Diversifikazzjoni Biżżejjed Fl-1968
Bħal kull student finanzi probabbilment jaf (u kważi kull ktieb tal-finanzi ifittex li jfakkrek), l-ewwel darba kull xogħol akkademiku serju fid-dinja moderna pprova jwieġeb il-mistoqsija, "Kemm id-diversifikazzjoni hija biżżejjed?" daħal f'Diċembru tal-1968 meta John L. Evans u Stephen H. Archer ippubblikaw studju msejjaħ Diversifikazzjoni u Tnaqqis ta 'Dispersjoni: Analiżi Empirika fil -Ġurnal tal-Finanzi , Volum 23, Ħarġa 5, paġni 761-767.
Ibbażat fuq ix-xogħol tagħhom, Evans u Archer skoprew portafoll li tħallas mingħajr debitu (aqra: l-ebda marġni ta 'self ) b'għadd ta' 10 stokkijiet magħżula b'mod każwali minn lista ta '470 kumpanija li kellhom informazzjoni finanzjarja kompluta disponibbli għad-deċennju ta' qabel (1958-1967) setgħet iżżomm biss devjazzjoni standard waħda, li tagħmilha prattikament identika għall-istokk tas-suq kollu kemm hu.
Dan l-approċċ li jintgħażlu ditti bl-addoċċ mingħajr ebda konsiderazzjoni għall-analiżi tas-sigurtà sottostanti, inkluż id-dikjarazzjoni tad-dħul u l - istudju tal- karta tal-bilanċ , hija magħrufa bħala "diversifikazzjoni inġeniva" fil-letteratura akkademika. Investitur li jidħol fih jeżerċita kważi ebda ġudizzju uman u ma jiddifferenzjax bejn negozju ta ' komodità u ditta b'valur għoli ta' rappreżentanza . Ma jagħmel l-ebda distinzjoni bejn il-kumpaniji li jegħrbu d-dejn u dawk li m'għandhomx jagħtu lil xi ħadd ċenteżmu u għandhom tunnellati ta 'flus kontanti seduta għal sikurezza żejda, li jagħmluha possibbli li t-temp ikun saħansitra Depressjoni Kbira.
Il-qofol tas-sejbiet tagħhom: Minħabba li d-diversifikazzjoni tiżdied billi żżid pożizzjonijiet addizzjonali ma 'portafoll ta' ħażniet, il-volatilità (li huma ddefinixxew bħala riskju) tonqos. Madankollu, hemm punt fejn iż-żieda ta 'isem addizzjonali mal-roster tal-investiment jipprovdi ftit utilità iżda jżid l-ispejjeż, inaqqas ir-ritorn. L-għan kien li jinstab dan il-limitu ta 'effiċjenza.
Meir Statman Maħsub Evans u Archer Were Wrong, u argumentaw fl-1987 li ħadu 30-40 Ħażna li Għandhom Diversifikazzjoni Biżżejjed
Kważi għoxrin sena wara, Meir Statman ippubblika Kemm-il Ħażna Jagħmel Portafoll Diversifikat? fil- Ġurnal Uffiċjali tal-Analiżi Finanzjarja u Kwantitattiva, Volum 22, Nru. 3, Settembru 1987 , u insista li Evans u Archer kienu żbaljati.
Huwa jemmen għal investitur bla dejn, in-numru minimu ta 'pożizzjonijiet tal-ħażniet biex tiġi żgurata diversifikazzjoni adegwata kien ta' 30. Għal dawk li kienu qed jużaw fondi mislufa, 40 kienu biżżejjed.
Campbell, Lettau, Malkiel u Xu Ippubblikaw Ktieb fl-2001 Insistenza ta 'Volatilità Miżjuda tal-Istokk Irreklutat Aġġornament għal Evan u Archer Minħabba li 50 Ħażna kienu Issa Meħtieġa
F'dak li issa huwa studju magħruf mill-ħarġa ta 'Frar 2001 tal -Ġurnal tal-Finanzi , Volume LVI, No. 1, John Y. Campbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel u Yexia Xu, ippubblika studju imsejjaħ Individual Individwali L-istokkijiet isiru aktar volatili? Esplorazzjoni Empirika ta 'Riskju Idjosinkratiku . Ħares lejn l-istudju oriġinali tad-diversifikazzjoni ta 'Evans u Archer u pprova jerġa' jmexxi r-riżultati fis-swieq ta 'l-ishma. Ikkonkluda li l-volatilità kienet saret għolja biżżejjed li l-kisba tal-istess benefiċċji ta 'diversifikazzjoni relattiva kienet teħtieġ portafoll ta' mhux inqas minn 50 stokk individwali .
Domian, Louton u Racine bidlu d-Definizzjoni ta 'Riskju għal Metrika Dinjija Rjali Aħjar u Konkluż, f'April tal-2006, Dik Anki 100 Ħażna Ma kinux Biżżejjed
Finalment ippubblikat f'Novembru 2007 fuq il-paġni 557-570 tar -Reviżjoni Finanzjarja wara li tlesta sena qabel, studju li kiseb ħafna attenzjoni msejħa Diversifikazzjoni fil-Portafolli ta 'Ħażniet Individwali: 100 Ħażniet Mhumiex Biżżejjed , bidlu d-definizzjoni ta' riskju għal ħafna aktar valutazzjoni intelliġenti u tad-dinja reali. Minflok ma kkunsidrat kemm portafoll partikolari varja - ċaqliqa niftakar li għamilt assolutament ċar l-opinjoni professjonali pjuttost qawwija li l-beta bħala kejl tar-riskju huwa bull komplut ħlief f'numru ta 'sitwazzjonijiet - fittxet li ssib kemm stokks kienu meħtieġa kienu wieħed li jużaw id-diversifikazzjoni inġenjuża biex jibnu portafoll li ma jkunx inqas mir-rata tat-Teżor mingħajr riskju tul perjodu ta 'żamma ta' żewġ deċennji; f'dan il-każ, 1985-2004. L-istudju fetaħ portafolli każwali ta '1,000 kumpaniji kbar u kkummerċjati pubblikament fl-Istati Uniti.
Il-konklużjoni? Biex tnaqqas iċ-ċansijiet tiegħek li tonqos b'99%, u tindika riskju ta 'falliment ta' 1-fil-100, portafoll immuntat b'mod każwali kellu jinkludi 164 ditta.
Jekk inti marru b'portafoll ta '10 stokkards, kellek probabbiltà ta' 60% ta 'suċċess, li jfisser ċans ta' 40% ta 'falliment.
Jekk marru bi portafoll ta '20 stokk, kellek probabbiltà ta' suċċess ta '71%, li jfisser ċans ta' nuqqas ta '29% ta' falliment.
Jekk inti marru bi portafoll ta '30 stokk, kellek 78% ta' probabbiltà ta 'suċċess, li jfisser ċans ta' nuqqas ta '22%.
Jekk marru b'portfolio ta '50 stokk, kellek probabbiltà ta' suċċess ta '87%, jiġifieri ċans ta' nuqqas ta '13% ta' falliment.
Jekk inti marru mal-portafoll ta '100 stokk imsemmi fit-titlu tal-istudju, kellek probabbiltà ta' suċċess ta '96%, li jfisser ċans ta' 4% ta 'falliment. Dan jista 'ma jkunx ħoss bħal ħafna, iżda meta wieħed jitkellem dwar l-istandard ta' l-għajxien tiegħek, dan huwa ekwivalenti għal 1-in-25 odds ta 'ħajja fuq Ramen. Dan mhux, eżattament, kif tixtieq tonfoq is-snin tad-deheb tiegħek, speċjalment jekk ippjanajt li tirtira rikka .
Il-kritika tal-Istudji dwar id-Diversifikazzjoni hija ġġustifikata, għalkemm għadhom ftit informattivi taħt ċirkostanzi limitati
Waħda mill-kritiki severa li għandi ma 'l-istudju ppubblikat fl-2007 hija li nġibet minn sett ferm aktar riskjuż ta' investimenti potenzjali mill-istudju Archer u Evans 1968. Ifakkar li Archer u Evans kienu ferm iktar selettivi fil-proċess ta 'screening preliminari. Huma mwaħħla ma 'negozji akbar b'mod sinifikanti (negozji akbar, per definizzjoni, jonqsu inqas frekwentement, ikollhom aċċess akbar għas-swieq tal-kapital, x'aktarx li jkunu kapaċi jattiraw it-talent meħtieġ biex jippreservaw lilhom infushom u jirnexxu, u għandhom aktar partijiet interessati li jistgħu jidħlu u tara d-dritt tal-vapur jekk l-affarijiet imorru ħażin, u jirriżultaw f'rati aktar baxxi ta 'tneħħija katastrofika minn stokkijiet b'kapitalizzazzjoni żgħira tas - suq ). Imbagħad neħħew xi ditta li ma kellhiex rekord stabbilit għal għaxar snin biex tevita l-propensità ta 'Wall Street li tipprojbixxi intrapriżi ġodda promettenti li ma jistgħux iwasslu.
Dawk iż-żewġ fatturi waħedhom ifissru li l-ġabra li minnha Archer u Evans kienu qed jibnu l-portafolli tad-diversifikazzjoni naive tagħhom kienet ferm superjuri għal dik użata fl-istudju aktar riċenti. M'għandu sorpriża lil ħadd li ma raġonevolment tajjeb fil-matematika ta 'l-iskola għolja li kienet meħtieġa iktar diversifikazzjoni billi l-kwalità tal-kandidati potenzjali fil-grupp naqset b'mod dgħajjef. Kellha kienet konklużjoni predeterminata għal kull min kellu esperjenza fid-dinja reali. Il-probabbiltà ta 'manifattura ta' dgħajjes żgħar u ftit li xejn magħrufa li qed tfalli hija esponenzjalment ogħla minn ditta bħal Exxon Mobil jew Johnson & Johnson li qed tmur bust. In-numri huma ċari.
Filwaqt li studju ta 'diversifikazzjoni bħal dan jista' jkun utli għal ditti bħal Charles Schwab li qed jimxu lejn portafolli ta 'titoli immuntati b'mod elettroniku (Aqra: Ebda ġudizzju tal-bniedem), dawn huma kollha inutli għal investitur dixxiplinabbli, raġonevolment intelliġenti.
Dubbtih? Ikkunsidra l-implikazzjonijiet jekk is-sejbiet kienu korretti. Ikkunsidra li minn din il-lejla, l-ogħla 25 ħażna jirrappreżentaw il-konċentrazzjoni li ġejja fl-indiċijiet tas-suq istokk li ġejjin:
- Il -Medja Industrijali Dow Jones = 93.89% tal-assi
- NASDAQ Composite = 46.66% tal-assi
- Is-S & P 500 = 30.32% tal-assi
Kif, allura, huwa x-xogħol ta 'akkademiċi b'talent bħal Dr Jeremy J. Siegel f'Wharton possibbli meta juri fuq kull perjodu ta' 17-il sena, l-ishma naqqsu l- inflazzjoni - il- prospetti aġġustati tal-bonds? Sempliċi: L-indiċijiet ewlenin għandhom dak li jammonta għal modifiki ta 'kwalità moħmija fil-metodoloġija tagħhom. Nies normali ma jieħdux dart u armi d-dart imsemmi f'lista ta 'ismijiet, billi nibnu portafoll b'dan il-mod. (Jekk huma għamluha, se tneħħew kompletament il- proporzjonijiet p / e mir-realtà billi l-flus inħallsu b'mod indaqs fost l-intrapriżi b'livelli aktar baxxi ta 'kapital azzjonarju. Poġġi iktar sempliċement, jekk l-investituri kollha jpoġġu 1/500 tal-assi tagħhom f'Apple bil- $ 700 + biljun il-kapitalizzazzjoni tas-suq u l-1/500 tal-assi tagħhom f'Stat Uniti Steel Corp., b'suċċess kapitalizzazzjoni tas-suq ta '$ 3.6 biljun, din tal-aħħar ma setgħetx tassorbi l-ordnijiet ta' xiri u l-ishma se jintbagħtu f'orbita b'ġustifikazzjoni żero. il-kummerċ bi skont kbir għall- valur intrinsiku tiegħu ) .
Id-DJIA, li qabdet l-S & P 500 matul ħajjitha b'potenzjal mhux insinifikanti ta '50 sa 100 punt bażi fis-sena (li żżid il-flus reali meta tkun qed titkellem dwar għexieren ta' snin multipli) tintgħażel bl-idejn mill-edituri ta ' The Wall Street Journal . Huma biss l-akbar kumpaniji rappreżentattivi, l-aktar profittabbli fid-dinja li jagħmluha fuq il-lista. Hija l - sala ta 'fama taċ-ċippa blu .
In-NASDAQ u s-S & P 500 huma indiċijiet ppeżati tal-kapitalizzazzjoni tas-suq, li jfisser l-akbar (u kważi dejjem l-aktar profittabbli, sakemm ma nkunux f'borża tal-istokk tas-suq), id-ditti nġibu 'l fuq u jiffurmaw persentaġġ sproporzjonat tal- .
Dak mhux kollu. Ix-xogħol ta 'Siegel, b'mod partikolari, juri li portafoll ta' l-S & P 500 oriġinali ppeżat ugwalment fl-1957 miżmum mingħajr modifiki sussegwenti jegħleb l-S & P 500 attwali għal diversi raġunijiet li hu jkun stabbilixxa fil-korp estensiv tiegħu ta 'xogħol, diġà wera s-sikurezza fid-dinja reali ta 'ditti akbar fir-rigward tal-kontropartijiet iżgħar tagħhom.
Fl-aħħar, jekk trid tkun taf kemm id-diversifikazzjoni hija biżżejjed, Ħares lil Benjamin Graham
Fejn tħalli magħna? Bħal ħafna oqsma oħra ta 'finanzi, jista' jingħadd bħala: Benjamin Graham kellu raġun. Graham, li ried li l-investituri jkollhom 15 sa 30 stokk, insista fuq seba 'testijiet difensivi . Ħu l-ħin biex tmexxi l-matematika u ssib li l-metodoloġija tiegħu b'mod effettiv, u inexpensively, ħolqot l-istess balwarki li l-indiċijiet ewlenin tas-suq ta 'ishma jgawdu, u dan iwassal għal rati drastikament aktar baxxi ta' falliment b'rati ta 'konċentrazzjoni bejn wieħed u ieħor komparabbli.
X'kienu dawn is-seba 'testijiet? Huwa estenda fuqhom iżda l-verżjoni fil-qosor hija:
- Daqs adegwat ta 'intrapriża
- Kondizzjoni finanzjarja b'saħħitha biżżejjed
- Stabbiltà tal-qligħ
- Rekord tad-dividend stabbilit
- Tkabbir tal-qligħ stabbilit
- Proporzjon moderat bejn il-prezz u l-qligħ
- Proporzjon moderat tal-prezz għall-assi
Graham ma kienx fidi fid-diversifikazzjoni inġeniva. Ried stabbilixxa, metriċi razzjonali. Ħu, pereżempju, il-prestazzjoni tal-ħażniet tal-linji tal-ajru meta mqabbla mal-istokkijiet tal-qbiż tal-konsumatur matul l-aħħar nofs seklu. Il-probabbiltà li tiġi ddikjarata l-falliment fl-ewwel grupp matul kwalunkwe perjodu ta '50 sena, minħabba spejjeż fissi u dħul varjabbli b'nuqqas totali ta' setgħa tal-ipprezzar, hija radikalment ogħla. B'kuntrast, it-tagħmir ewlieni tal-konsumatur igawdi minn strutturi ta 'spejjeż varjabbli ħafna, qligħ enormi fuq il-kapital, u poter tal-prezzijiet reali. Jekk it-tnejn qed jinnegozjaw bi qligħ ta '15x, Graham jista' b'mod politiku jinsisti li kellek problemi psikoloġiċi biex tikkunsidrahom kandidati ta 'diversifikazzjoni attraenti. Neħħi l-linji ta 'l-ajru mill-ekwazzjoni u, għalkemm int ser taqbeż is-sena spettakolari okkażjonali bħall-2015 meta l-prezzijiet ta' l-enerġija naqsu milli jikkawżaw prezzijiet ta 'l-istokk għal kważi d-doppju, hija l-eqreb ħaġa għal ċertezza matematika li qed tirċievi fid-dinja tal-finanzi li r-rati ta 'ritorn ta' 25-50 sena tiegħek jiżdiedu.
Ħafna investituri professjonali jafu dan. Sfortunatament, l-idejn tagħhom huma marbuta minħabba li qed jiġu ġġudikati minn klijenti għal żmien qasir li huma ossessjonati b'punti ta 'referenza minn sena għal sena, jew saħansitra ta' xahar għal xahar. Kieku kellhom jippruvaw iġibu ruħhom bl-iktar mod razzjonali, huma jkunu għadhom jaħdmu. Ftit jibqgħu l-kors magħhom.
Ovvjament, inti tista 'dejjem tkun proprjetarja ta' 100 stokk jekk tixtieq. Huwa ħafna aktar faċli f'dinja ta 'kummissjonijiet bi spejjeż baxxi. In-nies jagħmluh il-ħin kollu. A janitor f'Vermont ħareġ is-sena l-oħra u ħalla fortuna ta '$ 8 miljun mifruxa fuq mill-inqas 95 kumpanija. Alternattivament, tista 'tinjora dan kollu u tixtri fond ta' indiċi billi hemm mill-inqas ħames raġunijiet li probabbilment huma l-aħjar għażla tiegħek minkejja l-bidliet metodoloġiċi matul l-aħħar ftit għexieren ta 'snin li qed ibiddlu b'mod fundamentali n-natura tal-prodott.